Stratégie d’options straddle : définition, mise en œuvre et avantages clés

Position acheteur double option vs position vendeur double option

Si nous observons le graphique du rendement d’une position acheteur double option, nous voyons le risque et le rendement potentiel selon différents prix d’exercice :

Voici le graphique pour une position vendeur double option :

Voici une comparaison côte à côte des positions acheteur doubles option et des positions vendeur doubles option.

Comment exécuter une stratégie straddle sur options

1. Choisir un titre sous-jacent approprié

Choisissez une action ou un FNB liquide avec des options actives. Des écarts serrés entre les cours acheteur et vendeur peuvent contribuer à réduire les effets de glissement (la différence entre le prix auquel vous vous attendiez à négocier et le prix que vous avez réellement obtenu une fois l’ordre exécuté).

Décidez de votre thèse d’investissement : y a-t-il un événement programmé à venir, tel qu’une annonce des bénéfices, une décision réglementaire, le lancement d’un produit ou un événement macroéconomique externe? Pensez-vous que cela aura un impact important sur le prix du titre sous-jacent ou que cet impact sera modéré?

2. Décider de l’échéance

Votre horizon temporel doit couvrir l’événement et laisser le temps au mouvement de se produire. Pour les bénéfices, de nombreux négociants choisissent la première date d’échéance après l’annonce. Des échéances plus longues réduisent la dépréciation quotidienne, mais elles sont plus coûteuses au départ.

3. Sélectionner le prix d’exercice

Le choix standard est celui du prix à la monnaie. Cela place l’inflexion du gain exactement au cours actuel, ce qui maximise la sensibilité aux fluctuations de la tarification des placements à terme. Les négociants expérimentés modifient parfois légèrement le prix d’exercice lorsqu’ils anticipent une légère orientation directionnelle du marché.

4. Vérifier la volatilité implicite et la liquidité

Volatilité implicite : une volatilité implicite élevée signifie que les options sont plus coûteuses, car le marché intègre une anticipation de forte volatilité dans la prime. Dans le cas d’une position acheteur double option, cela signifie que vous aurez besoin d’un mouvement encore plus marqué du prix sous-jacent pour atteindre le seuil de rentabilité. Dans le cas d’une position vendeur double option, une volatilité élevée peut sembler attrayante puisque vous percevez une prime plus élevée dès le départ, mais elle augmente aussi le risque d’une perte significative si le prix évolue fortement dans un sens ou dans l’autre.

Liquidité : privilégiez des écarts de prix serrés et un intérêt ouvert élevé sur les deux options (dans la monnaie et en dehors de la monnaie).

5. Exécuter l’ordre dans le cadre d’une stratégie à branches multiples

Vous pouvez entrer les deux branches de la stratégie en une seule transaction. Pour une position vendeur double option, entrez un crédit net (et assurez-vous que vous comprenez les exigences de marge). Placements autogérés de BMO Ligne d’action offre un compte d’options avec des outils et de la formation pour soutenir les ordres à branches multiples.

6. Connaître vos seuils de rentabilité

Pour comprendre la rentabilité potentielle d’une position acheteur double option, il est important de calculer les prix du seuil de rentabilité à l’échéance. Si le prix d’exercice est K et que la prime totale payée pour l’option à la monnaie et pour l’option en dehors de la monnaie est P, alors :

• Prix du seuil de rentabilité supérieur : K + P (prix d’exercice plus prime totale)
• Prix du seuil de rentabilité inférieur : K – P (prix d’exercice moins prime totale)

Par exemple, si le prix d’exercice est de 50 $ et que la prime totale payée est de 10 $, le seuil de rentabilité supérieur sera de 60 $ et le seuil de rentabilité inférieur sera de 40 $.

Pour une position vendeur double option, avec le même prix d’exercice de 50 $ et des primes perçues de 10 $, la transaction serait rentable si le titre sous-jacent restait entre 40 $ et 60 $, moins la commission de négociation.

7. Planifier les sorties et contrôles du risque

• Calendrier des événements : si vous négociez les annonces des bénéfices avec une position acheteur double option, vous pouvez prévoir une variation de la volatilité implicite juste après la publication. De nombreux négociants sortent rapidement lorsque le mouvement se matérialise plutôt que d’attendre l’échéance.
• Stops et alertes : pour les positions vendeur, vous devrez surveiller de près votre position. Vous pouvez couvrir votre position avec le titre sous-jacent ou la clôturer si vous estimez que la transaction ne tourne pas en votre faveur. Pour les positions vendeur doubles option, certains négociants peuvent « rouler leur prix d’exercice » lorsque le prix sous-jacent commence à évoluer dans une direction. Cela signifie qu’ils clôturent leur position et ouvrent une nouvelle position vendeur double option à un prix différent, dans l’espoir de capter une prime suffisante pour compenser la perte subie sur la première position.
• Sensibilisation à l’assignation : les options vendeur peuvent être assignées de manière anticipée, en particulier autour de la date ex-dividende. Vous devez garder un œil sur les coûts d’emprunt, les taux ex-dividende et les opérations sur titres. Vous pouvez en apprendre davantage sur l’exercice et assignation d’option dans ce webinaire préenregistré de BMO.

Exemple réel d'utilisation d'une stratégie de straddle sur options pour les annonces de résultats financiers

Voyons maintenant un exemple de mise en place d’un straddle sur options en utilisant une société réelle (Shopify), mais avec des chiffres hypothétiques pour notre illustration. Il ne s’agit pas d’une recommandation. Les chiffres définitifs peuvent varier selon les marchés, et les commissions et autres frais ne sont pas inclus pour des raisons de simplicité.

La situation :

Le titre sous-jacent, Shopify (SHOP), se négocie autour de 90 $ par action une semaine avant sa prochaine conférence de presse sur les bénéfices.

Configuration de la stratégie :

• Sélectionnez la date d’échéance : nous choisirons le premier vendredi suivant l’annonce des bénéfices.
• Choisissez le prix d’exercice  : nous choisissons un prix à la monnaie de 90 $.
• La chaîne d’options indique un prix de 4,10 $ pour l’option d’achat à 90 et de 3,90 $ pour l’option de vente à 90.

Coût d’une position acheteur double option : si nous achetons l’option d’achat à 4,10 $ et l’option de vente à 3,90 $, la prime totale pour les deux contrats est de 8,00 $. Avec un multiplicateur de contrat de 100, notre dépense totale est de 800 $ (plus les coûts de transaction).

Prix du seuil de rentabilité à l’échéance :

Appliquons la même logique de seuil de rentabilité à notre exemple Shopify. Si le prix d’exercice est K = 90 $ et que la prime totale payée est P = 8 $, alors :

• Prix du seuil de rentabilité supérieur : K + P = 90 $ + 8 $ = 98 $
• Prix du seuil de rentabilité inférieur : K – P = 90 $ – 8 $ = 82 $

Cela signifie que la stratégie devient rentable à l’échéance si le prix du sous-jacent dépasse 98 $ ou tombe en dessous de 82 $.

Pourquoi cela peut fonctionner :

Les bénéfices peuvent déclencher la volatilité. Les prix sont parfois à la hausse ou à la baisse à l’ouverture des marchés. Si le mouvement est suffisamment important, les gains sur une option peuvent plus que compenser les pertes sur l’autre. N’oubliez pas que le marché a déjà fixé le prix d’un mouvement dans la prime de 8,00 $, de sorte que l’écart réalisé doit être supérieur à ce qui était implicite pour qu’il y ait un profit à l’échéance. C’est cette différence entre la volatilité attendue et la volatilité réalisée que les négociants de positions acheteur doubles option cherchent à capter.

Résultats possibles à l’échéance :

L’effet de volatilité implicite autour des bénéfices

Dans la réalité, la volatilité implicite chute souvent juste après l’annonce des résultats. Il s’agit d’un phénomène connu sous le nom de « effondrement de la volatilité implicite ».

Avant l’annonce, l’incertitude quant aux résultats de l’entreprise tend à gonfler les primes d’option. Après l’annonce, cette incertitude a été considérablement réduite, ce qui peut avoir un impact important sur les primes.

Cette révision de prix peut réduire les bénéfices ou aggraver les pertes sur une position acheteur double option, tout en profitant potentiellement à une position vendeur double option si le prix de l’action reste proche du prix d’exercice. Il est important de comprendre et de gérer cette dynamique lorsque l’on utilise des stratégies de straddle à l’occasion d’événements liés aux bénéfices.

Une position vendeur double option dans l’exemple ci-dessus

Supposons que, plutôt que d’acheter une position acheteur double option sur SHOP avant l’annonce des bénéficies parce que vous anticipiez un fort mouvement de prix, vous pensiez que le prix n’évoluerait pas beaucoup du tout. Dans ce cas, vous pourriez envisager une position vendeur double option.

Vous pourriez vendre l’option d’achat 90 et l’option de vente 90 et recevoir un crédit de 8 $. Vous réaliserez un profit si le cours de SHOP se situe entre 82 $ et 98 $ à l’échéance, avant commissions. Si le prix sous-jacent se situe en dehors de cette fourchette, il en résultera des pertes qui augmenteront au fur et à mesure que le prix se déplacera en dehors de cette fourchette.

Les positions vendeur doubles option nécessitent une marge, un suivi actif et un plan de gestion des risques bien conçu. De nombreux négociants s’intéressent aux « stratégies papillons » ou aux « stratégies condors de fer » qui sont considérées comme des stratégies d’options avancées dans le contexte d’options à branches multiples qui peuvent être utilisées dans le cadre de la stratégie de gestion des risques d’un négociant.

Risques et considérations des straddles sur options

Les straddles sont puissants et s’accompagnent de compromis spécifiques. Gardez les points suivants à l’esprit avant de placer des transactions :

Décroissance temporelle (Theta)

• Les positions acheteur doubles option perdent de la valeur chaque jour si le prix n’évolue pas suffisamment. À l’approche de l’échéance, cette décroissance s’accélère. Si votre thèse est liée à un événement unique, réfléchissez au nombre de jours pendant lesquels vous souhaitez conserver la position après cet événement.

Les variations de la volatilité implicite (Vega)

• Les positions acheteur doubles option sont considérées comme longues en Vega. Si la volatilité implicite baisse, la position peut perdre de la valeur même si le titre sous-jacent ne bouge pas. Les transactions sur les bénéfices sont souvent marquées par une baisse importante de la volatilité implicite, ce qui explique que certains négociants clôturent la transaction avant l’annonce ou la gèrent rapidement après l’annonce.
• Les positions vendeur double option sont considérées comme courtes en Vega. La baisse de la volatilité implicite aide, mais la hausse de la volatilité implicite nuit.

Risques de saut de prix et risques extrêmes

• Une annonce surprise, des mesures réglementaires ou des informations macroéconomiques importantes peuvent entraîner une hausse ou une baisse rapide des prix. Les positions acheteur doubles option peuvent tirer parti de ces mouvements brusques, tandis que les positions vendeur doubles option s’exposent à des risques extrêmes. Dans ce dernier cas, il peut être nécessaire de prendre des mesures immédiates, telles que le rachat de l’option, la mise en place de positions complémentaires pour limiter le risque, et plus encore.

Assignation et exercice anticipé

• Les options américaines vendues peuvent être assignées avant l’échéance. Le versement de dividendes peut inciter à l’exercice anticipé des options d’achat. Il est donc essentiel d’être prêt à gérer les modifications de position et l’impact sur la marge en cas d’assignation.

Restrictions et exigences de marge

• La vente d’options non couvertes nécessite une marge et l’approbation du niveau de négociation approprié. Vous devez vous assurer de bien connaître les exigences réglementaires. Vous pouvez en savoir plus sur les comptes sur marge de BMO Ligne d’action ici. 

Liquidité et qualité d’exécution

• Les écarts importants entre les cours acheteurs et vendeurs peuvent réduire les rendements. Envisagez de passer des ordres à cours limité et d’échelonner les entrées et les sorties plutôt que de vous lancer d’un seul coup sur le marché, en particulier lors d’événements à forte volatilité.

Complexité opérationnelle

• La gestion d’option à branches multiples, du calendrier des événements et des sensibilités (Greeks) exige une solide compréhension et une attention particulière aux détails. Prenez le temps de vous former, de tenir des registres détaillés, de définir des alertes et de commencer par des positions de petite taille lorsque vous êtes prêt. Le Centre d’apprentissage de BMO Ligne d’action contient des ballados, des webinaires, des vidéos et des articles qui vous aideront à vous mettre à niveau. Pour un contexte supplémentaire sur les options et les stratégies de revenu, vous pouvez également explorer les options d’achat couvertes qui offrent un contraste intéressant avec les straddles.

Pourquoi une stratégie straddle peut vous convenir?

Si vous hésitez encore, voici quelques éléments clés qui vous aideront à déterminer si l’utilisation d’une stratégie straddle vous aidera à atteindre vos objectifs de négociation.

• Ce qu’elle vise : le mouvement (ou l’absence de mouvement) des titres sous-jacents et la volatilité implicite. Les positions acheteur double options visent un mouvement de prix plus important que prévu. Les positions vendeur doubles option visent un mouvement de prix moins important que prévu.
• Avantages : exposition indépendante de la direction, calcul du seuil de rentabilité transparent.
• Inconvénients : décroissance temporelle pour les positions acheteur, risque illimité pour les positions vendeur. Sensibilité aux variations de la volatilité implicite. Coûts d’exécution et de liquidité. Complexité.
• Quand cela peut convenir : négociants expérimentés cherchant à négocier autour de prévisions à court terme avec une bonne compréhension de la gestion des risques. Les nouveaux négociants en options peuvent s’exercer au moyen de simulations (paper trading) ou de straddles acheteurs de faible envergure.
• Avant de placer des transactions : créez un plan. Définissez des alertes et prévoyez des sorties potentielles en fonction de différents scénarios de marché. Comprenez les exigences de marge, les frais et les coûts.